La revolución pendiente en el sector financiero

Sala del Consejo (Society National Bank)

Hace unos días la FED decidió subir un 0,25% los tipos de interés, tras casi diez años sin hacerlo, y con los cinco últimos en niveles muy próximos a cero. Los responsables de esta subida consideran que la economía estadounidense se ha recuperado lo suficiente y que una subida de tipos no provocaría una contracción del crédito que pudiera poner en riesgo el crecimiento en dicho país.

Y hablando de crédito, hace un par de meses tuve ocasión de asistir a un encuentro en Madrid sobre el sector financiero organizado por Expansión y KPMG donde se habló de su situación actual y de la transformación del mismo. Los ponentes, todos de alto nivel (CEOs y Directores Generales de las principales entidades del país, reguladores, socios de KPMG…), pusieron de manifiesto que la coyuntura de bajos tipos de interés y regulación creciente supone un reto muy importante para las entidades bancarias. Para alguien como yo que no trabaja en banca la conferencia fue muy interesante y, sin embargo, eché en falta en los presentes un análisis de cómo la crisis, la tecnología y la demografía afectarían a su base de clientes y el consiguiente impacto en el mapa competitivo del sector a medio plazo. Lo que sigue es un intento de ordenar ideas sobre por dónde podrían ir los tiros en el negocio bancario en un futuro.

Nuevos clientes

La crisis a la que nos hemos enfrentado estos años ha destruido muchos empleos en España, trayendo consigo congelación de sueldos para algunos y salarios más bajos para los que han conseguido entrar en el mercado laboral desde entonces. Ahora estamos empezando a salir de la crisis vía productividad (menos personas con igual o menor sueldo realizando el mismo trabajo), lo que debe tener un efecto redistribuidor de la renta del trabajo hacia el capital. Este aumento de las rentas del capital a costa del trabajo afectaría directamente a la banca, ya que los perfiles de cliente trabajo y capital son muy diferentes, buscan productos distintos y requieren de políticas comerciales específicas.

Abundando en los salarios, su evolución a la baja altera el perfil de los trabajadores. La clase media pierde peso y las entidades financieras se enfrentarían ahora a un cliente menos rentable debido, entre otras razones, a que:

• Tiene una menor capacidad de endeudamiento (suponiendo una ratio de apalancamiento máximo constante).
• Destina un porcentaje más bajo de su renta al ahorro (menor capacidad de inversión).
• Su apetito por el riesgo se ve disminuido (restringido además por la regulación).
• Está interesado principalmente en el precio (lo que lo hace menos vinculable¹).

Esta última característica, la búsqueda del mejor precio, se vería favorecida por dos factores: la mayor transparencia de tarifas dictada por la regulación² y la tecnología³. Este tándem permitiría la aparición de plataformas de comparación de productos bancarios/financieros (como ya ocurre con los seguros), conduciéndonos hacia un escenario de competencia feroz entre entidades que hundiría sus márgenes, convirtiendo los productos bancarios básicos en commodities.

A lo anterior se suma un comentario de Luis de Guindos, presente en la conferencia, que avisó sobre la imposibilidad futura para las entidades de ofertar productos sofisticados a pequeños inversores particulares (ej.: preferentes). Ello redundaría en una reducción de la cartera de productos vendibles a estos clientes y en una mayor dificultad para colocar bonos y otros instrumentos de capital, que deberían asumir los institucionales y grandes inversores (para lo que exigirían mayores descuentos).

La demografía es otro factor a considerar, con tasas de fertilidad por debajo del nivel de reemplazo generacional y aumento de la esperanza de vida de la población. En un mercado maduro como el español los clientes bancarios con mayores rentas del trabajo van camino de su jubilación, donde les espera una sensible merma en su poder adquisitivo. Detrás vienen las generaciones más jóvenes, con una larga vida activa por delante y menores salarios, que albergan serias dudas sobre la posibilidad de cobrar una pensión que además sería más baja por su menor cotización. ¿Resultado? Clase media en retroceso, deterioro de la calidad de los clientes actuales y clientes futuros menos atractivos. Estaría por ver el efecto en el precio de los activos inmobiliarios, importante depósito de riqueza de los particulares. A largo plazo, una población en contracción debería reducir el valor de los activos de no ajustarse el inventario.

Y nuevos competidores

Todo lo comentado impactaría en la rentabilidad de las entidades, trasladándose al precio de sus acciones vía expectativas. Y una bajada de las capitalizaciones abriría la puerta a adquisiciones por parte de competidores o incluso de nuevos players. Las empresas tecnológicas más importantes son candidatos claros (algunos en el sector ya las ven como amenaza real). Atesoran grandes excedentes de caja y están presentes en bolsa, con la consiguiente presión para buscar nuevas fuentes de negocio que generen rentabilidad creciente a sus accionistas. Algunas de estas compañías podrían estar interesadas en entrar a competir, ofreciendo directamente productos bancarios básicos commodities, o hacerlo mediante la adquisición de una entidad ya existente. Y puntos a favor no les faltan:

• Se trata de organizaciones con una cultura en la que se premia la innovación y el emprendimiento interno.
• Se han convertido en la nueva meca del talento, compitiendo con sectores como la banca de inversión y la consultoría por atraer a los candidatos más brillantes.
• Son excelentes a nivel técnico, y particularmente buenas diseñando algoritmos y gestionando y analizando grandes bases de datos⁴.
• Tienen millones de usuarios y clientes de sus servicios a los que ofrecer venta cruzada para aumentar su vinculación.

Otro elemento a favor de una irrupción del mundo de la tecnología en el sector es la tendencia a digitalizar⁵ las transacciones, con diversos factores empujando hacia un futuro sin dinero en metálico: comodidad y facilidad de uso, explotación de Big Data de transacciones, prevención del blanqueo, lucha contra la financiación del terrorismo, etc.

Por si esto fuera poco cada vez más clientes se decantan por los canales de banca a distancia, especialmente internet, en detrimento de la red de las sucursales. Esta preferencia resulta natural para los nuevos usuarios de banca, acostumbrados a realizar todo tipo de transacciones online, y abonaría el camino a competidores sin presencia física.

Ejemplos de cómo la tecnología propicia la aparición de nuevos agentes y competidores empiezan a abundar. A muchos ya los conocemos, pero muchos otros surgirán de improviso y adquirirán [no todos] notoriedad en poco tiempo. Alrededor de todo sector relevante de la economía hay mucho dinero [y talento] buscando cómo cambiar sus reglas de juego, y el sector financiero no es una excepción. ¿Por qué iba a serlo?

• Medios de pago como Paypal.
• Servicios como Apple Pay, Google Wallet, etc. de corporaciones muy potentes con fuerte vinculación con sus clientes/usuarios y que se están colocando entre estos y la banca y las principales compañías de medios de pago.
• Plataformas de crowdfunding y crowdlending (todavía muy modestas). 
• Incluso monedas virtuales como Bitcoin.

Todo lo dicho hasta ahora afectaría a las entidades financieras en su conjunto, si bien algunas están en desventaja:

• Aquellas con mayor negocio de banca con particulares y otro tipo de clientes poco rentables para los que el traje a medida no sea una opción.
• Las centradas en España, por falta de diversificación y perspectivas de país.

Las entidades que tienen ya la mayoría de su negocio fuera de España (BBVA, Santander), aunque seguramente disfrutan de un margen de mejora operativo en sus operaciones en el exterior importante y les puede favorecer su presencia en mercados emergentes, tampoco se pueden dormir. El cambio de la base de clientes no se limita a España y existe gran incertidumbre sobre la futura evolución de la economía.

En una economía que cambia

En este sentido, en los últimos años hay un gran debate entre los economistas sobre dos ideas:

1. La existencia [o no] de un estancamiento generalizado debido a la ausencia de innovaciones tecnológicas de calado. Esta posición es defendida por economistas como Tyler Cowen, muy conocido en la Red por ser coautor del blog Marginal Revolution, que desarrolla su tesis en sus libros The Great Stagnation y Average is over.
2. La sustitución de trabajo hombre por máquina fruto del crecimiento exponencial de la capacidad de computación. Los profesores del MIT Erik Brynjolfsson y Andrew McAfee exploran esta idea en sus libros Race against the machine y The Second Machine Age. Entre otras predicciones los autores auguran el surgimiento de una clase de trabajadores estrella que capturan un parte muy importante de las rentas de un segmento a costa del resto (modelo ABBA o The Winner Takes It All).

Tanto una como otra idea llevarían a una redistribución de renta hacia el capital en línea con lo que apuntaba al principio, e incluso a una reducción del trabajo disponible para los más pesimistas⁶. En el lado positivo los niveles de pobreza en el mundo han caído en las últimas décadas y un nivel creciente de desigualdad en el reparto de renta en países desarrollados no sería preocupante si la mayor parte de la población disfruta de un buen nivel de vida.

Dónde está el valor

Volviendo al sector financiero, centrarse en particulares y otros pequeños clientes provocaría a medio plazo una reducción de tamaño de las entidades (de balance por la competencia y de capitalización por la baja rentabilidad). Y el tamaño, la mayoría coincidía en el encuentro, importa y mucho (el de balance, para convertirse en entidad sistémica con la protección que ello depara, y de capitalización para no ser engullido). El negocio minorista puede tener otras ventajas, como aportar reconocimiento de marca y notoriedad pública o servir de base para el balance, pero no ayudaría a la rentabilidad de no mediar cambios. La rentabilidad habría que buscarla en otros segmentos y no todas las entidades partirían con la misma ventaja en esta carrera. Hace unos días el Banco de España, en su Informe de Estabilidad Financiera de noviembre de 2015, advertía sobre el enfriamiento de las economías emergentes y la baja rentabilidad de las entidades españolas, recomendando a estas ajustar sus modelos de negocio.

Es cierto que la regulación creciente supone un gran desafío, pero es el mismo para todas las entidades. Su cumplimiento, siendo requisito necesario para competir, no basta para crear valor diferencial para los accionistas. Cuestión aparte es la coyuntura actual de intereses por los suelos, que deprime los márgenes. Algunas entidades intentarán aguantar esta travesía en el desierto a la espera de que los tipos suban, pero para cuando lo hagan su posición competitiva podría haberse deteriorado de forma determinante para sobrevivir. Los bancos que creen valor a largo plazo serían aquellos que sepan reorientar su modelo de negocio hacia segmentos de clientes rentables (vinculables, para los que el asesoramiento agrega valor…). Entrar en mercados con clientes bancarios menos sofisticados es un camino seguido por muchos, pero no exento de riesgos. Además, la globalización aumenta la velocidad de propagación de las innovaciones y la educación de los consumidores de productos financieros, por lo que algunos no llegarían a tiempo.

Concluyendo

Con seguridad muchas cosas se habrán quedado en el tintero, y algunas de las ideas apuntadas pueden ser discutibles. De lo que sí estoy convencido es de que el financiero no va a ser ajeno a la marea de cambios experimentada por otros sectores ante la explosión de las tecnologías de la información, particularmente internet. Y factores como la crisis (y sus consecuencias), la demografía y la transición hacia un modelo productivo que retribuya todavía más el capital no harán sino contribuir al cambio, particularmente en lo que se refiere a la banca de particulares y otros pequeños clientes. Dicho cambio afectaría al modelo de negocio y modificaría significativamente el mapa competitivo que algunos dan hoy por casi cerrado tras años de fusiones.

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[1] Todas las entidades presentes en el encuentro señalaron la vinculación del cliente como una pata de su estrategia. Es un movimiento que las beneficia (mayor rentabilidad del cliente vinculado) y defensivo a la vez (mayor coste de robar el cliente y mayores barreras de salida para este), pero el perfil de los clientes particulares se antoja ahora menos fiel.
[2] Una tendencia apuntada por José María Roldán (AEB) en su ponencia durante el encuentro.
[3] El uso de tecnología en banca ha pasado de ser una ventaja a un requisito imprescindible para competir y su generalización, a falta de innovaciones diferenciales, rebaja las barreras de entrada al sector.
[4] Google, con su economista jefe al mando Hal Varian, trabaja entre otras cosas en cómo hacer mejores predicciones económicas incorporando a los modelos econométricos información de búsquedas. ¿Podría Google realizar un ‘scoring’ más ajustado de un cliente bancario (presente o futuro)? ¿Cuánto valdría eso?
[5] La digitalización ha hecho desaparecer barreras de entrada y diluido fronteras entre sectores: industria musical, editorial, viajes, fotografía, electrónica de consumo, etc. Como resultado muchos gigantes de la antigua economía han desparecido o han perdido su posición de privilegio en su sector.
[6]   Otros creen que los beneficios de la aplicación de las tecnologías de la información e Internet no se han realizado todavía completamente, pero no está claro que el salto de productividad que depararían pueda producir crecimiento del empleo neto. En la recámara están otras tecnologías y avances que podrían darnos alegrías: biotecnología, nanotecnología, transporte eléctrico, fuentes de energía, mejoras en baterías…

Funcionarios a tutiplén: ¿amenaza u oportunidad?

El personal al servicio de las administraciones públicas en España ascendía a mediados del año pasado a más de 2,6 millones de personas según el Ministerio de la Presidencia (más de 3 millones según la EPA). Se trata de un colectivo muy numeroso y que goza de mala imagen entre muchos ciudadanos (aunque no pocos envidien sus condiciones laborales), al que acusan de ineficiente,lento , falto de espíritu de servicio*o insolidario, entre otras lindezas.

Quejarse a estas alturas del número de funcionarios y similares vale de poco. Sobran muchos (aunque no en todas partes por igual), pero lo cierto es que no podemos despalancarnos de empleados públicos de un día para otro. Así las cosas, con la crisis económica que atenaza España, ¿por qué no ver esta situación como una oportunidad? ¿No nos beneficiaríamos todos si el mayor empleador del país hiciese las cosas mejor? ¿Cómo hacerlo?

• Instaurando una cultura de la eficiencia: poniendo a la gente a trabajar, dándoles claros objetivos, midiendo sus resultados y premiando si es necesario. Fomentando la proactividad y buscando la capacidad emprendedora interna.

• Evitando los abusos: horarios que no se cumplen, comisiones de servicio que no son tal, excedencias, incompatibilidades que no se respetan, oposiciones a medida, etc.

• Haciendo cumplir el régimen disciplinario que los regula. Existen normas y castigos. Que se apliquen.

• Mejorando la movilidad entre organismos para reforzar aquellas áreas más necesitadas y eliminando capacidad ociosa.

• Congelando las nuevas contrataciones (excepto aquellas inaplazables), amortizando puestos, etc.

En definitiva, hace falta un esfuerzo de racionalización de las administraciones públicas que nos lleve a cuestionar todo: dimensión, funcionamiento, costes, duplicidades, economías de escala, servicios a proveer y financiación de los mismos, condiciones laborales, reclutamiento, etc. De paso cerraríamos espacios a la corrupción.

• Otra idea que surge frecuentemente al comentar este tema es aquella que sugiere bajar los salarios de los empleados públicos (ya aplicada en algunos países). Personalmente soy partidario de congelarlos, pero no de bajarlos. Aceptando que un funcionario tiene menor incertidumbre en su vida laboral que un empleado del sector privado, a igualdad de sueldo parece lógico esperar que el primero ahorre menos, ya que tiene más información para ajustar su presupuesto. Si ahora bajamos el salario a este colectivo muchos (cientos de miles) dejarían de poder hacer frente a sus deudas. Otra cuestión es que los sueldos se reduzcan en las nuevas contrataciones (como está ocurriendo en el sector privado).
  

De hecho, si se trata de incentivar el consumo, olvidando cuestiones como las cuentas públicas y forzando el argumento, ¿por qué no subir el sueldo a un grupo de trabajadores, los empleados públicos, con una propensión marginal al consumo más alto? ;)

Es broma, por supuesto, pero, ¿nadie echa en falta creatividad en las [escasas] propuestas ante la crisis?

Ya terminando, el objetivo final al que debemos aspirar es una administración excelente, más productiva, que aporte al resto de la sociedad. Todos saldríamos ganando: las empresas operarian en un marco más seguro y ágil, los ciudadanos disfrutarían de mejores servicios y con menor coste y los mismos empleados públicos se sentirían más útiles y motivados y estarían mejor valorados.

El cómo trabaja un 13,5% de la población del país (una de cada seis personas con empleo) tiene necesariamente que notarse. El peso de las administraciones públicas convierte su gestión en una variable muy importante a la hora de influir en la marcha de la economía en su conjunto. Más nos vale hacerlo bien porque el déficit público da miedo y el recurso a la deuda tiene su precio.

Otros que han escrito sobre este tema:

• Rafael Pampillón en Economy Weblog, En España tenemos más de 3.1 millones de funcionarios.

• Alejandro Nieto en El Blog Salmón, ¿Dónde recortar el gasto de personal del Estado?

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(*) Quizá si en vez de llamarles funcionarios les denominásemos public servants como en otros países (servidores/sirvientes públicos) empezaría a cambiar esa percepción (desde dentro y desde fuera).

Contables en pie de guerra en EE.UU.

La SEC (algo así como la CNMV para EE.UU.) quiere que a partir de 2014 todas las empresas estadounidenses utilicen las reglas internacionales de contabilidad (IFRS), presentes en la mayor parte del mundo, en vez de las domésticas GAAP.

La FASB, organismo que regula el desarrollo de las GAAP no está por la labor, pues perdería su influencia a manos de la IASB (homólogo para las IFRS), con sede en Londres. Así pues, financió un estudio llevado a cabo por un grupo de profesores de prestigiosas universidades estadounidenses (MIT, Wharton, Chicago) para evaluar los efectos que tendría el cambio en las normas contables.

La investigación pone de manifiesto los pros y contras del cambio (por el que apuestan las empresas), pero al menos el artículo que la resume no incluye un aspecto fundamental a mi modo de ver: cómo la unificación de las normas contables impacta directamente en la profesión de contable.

¿Y cómo es eso? Básicamente reduciendo las barreras de entrada a la profesión y los costes de cambio del personal. Podemos esperar así un aumento en la rivalidad del mercado de contables que reducirá a medio plazo la remuneración percibida por los profesionales. Por supuesto, en el corto plazo, habrá mucho trabajo de consultoría y adecuación de los sistemas informáticos, pero en unos años el 'chollo' se habrá acabado.

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Y siguiendo con el tema de las distintas normas contables os dejo con un gráfico que refleja la diferencia sustancial en el tamaño de los activos de un banco (en este caso el Deutsche Bank) según utilice las reglas IFRS o GAAP para contabilizar, debida casi exclusivamente a la inclusión del valor de los derivados en bruto (IFRS) o neto (GAAP):

PD: Lo sé, lo sé. Tanta sigla en un post tan corto es infumable.

La pirámide de Maslow y la crisis

Los seres humanos tenemos una serie de necesidades, de diversa índole, que un psicólogo estadounidense, Abraham Maslow, agrupó por orden de preferencia en forma de pirámide que lleva su nombre. De esta manera, buscaríamos satisfacer una determinada necesidad en la medida en que hayamos resuelto aquellas que están por debajo en la pirámide. Intuitivamente parece lógico solucionar antes una cuestión como la comida que un deseo irrefrenable de estudiar gaélico.

En los últimos setenta años la sociedad española ha ido ascendiendo poco a poco, subiendo peldaños en la pirámide de Maslow. Desde el final de la Guerra Civil, cuando la prioridad era satisfacer las necesidades más básicas (comer, básicamente) hasta los primeros años de este siglo, en los que lo importante es realizarse (que cada cual sabrá lo que eso significa). Hoy, con la economía por los suelos, empezamos a desandar parte del camino recorrido. Y se hace muy difícil.

Es entonces cuando Maslow viene al rescate con su dichosa pirámide. ¿Por qué no usarla como herramienta de análisis de oportunidades de negocio? Pensemos en una correspondencia entre los escalones de la pirámide, las necesidades que albergan y los mercados que las cubren. ¿Qué bienes o servicios serán demandados? ¿Qué empresas los proveen? ¿Existen nichos sin atender? ¿Cómo podemos satisfacer una necesidad de forma distinta? ¿Se crean nuevas necesidades en una crisis? Etc.

Hoy precisamos más que nunca espíritu emprendedor, y una tormenta como la que padecemos puede forzar a algunos a sacar ese empresario que llevan dentro, ese 'si tuviese tiempo...' que no ha tenido oportunidad de mostrarse hasta ahora.

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras

En las últimas semanas algunas de las empresas españolas más importantes han presentado resultados notables:

Telefónica, 7.592 millones de euros de beneficio neto.
Santander, 8.876 millones
BBVA, 5.020 millones
Iberdrola, 2.861 millones
La Caixa, 1.802 millones

¿Somos conscientes de que indicadores financieros como el beneficio no nos ayudan a predecir el futuro? No conviene olvidarlo, especialmente en un entorno como el actual.

Alguien decía hace tiempo que gestionar sobre la base de indicadores financieros es como conducir un coche mirando el retrovisor. Lo importante es fijarnos en lo que tenemos por delante, buscando anticiparnos a lo que viene. Y, visto lo visto, llevar cadenas, el móvil cargado y el depósito lleno.

Por cierto, Kaplan y Norton, los creadores de la metodología Balanced Scorecard, tienen blog.

Money, money, money

Kal's cartoon en The Economist

¿En qué piensa Pedro Solbes?

No tengo idea, pero quizá echarle un vistazo a su maletín nos dé alguna pista (clic en la imagen para ampliarla):

(1) Copia del currículo.
(2) Valium para dormir a pierna suelta.
(3) Debate con Pizarro para repasar en el hotel.
(4) Propósito de año nuevo: perder diez kilos.
(5) Kit para salir a la calle.
(6) Lecturas para el avión.
(7) Estampa de San Judas Tadeo, patrón de los imposibles.
(8) Un poco radical, ¿no? Con la dimisión basta. Y no duele. ¡Ánimo!, otros lo han hecho antes.
(9) Por si las moscas.

Plan C: bancos buenos y malos

A finales de octubre comentaba aquí el plan B de Luigi Zingales para rescatar a los bancos y posibilitar que reanuden su actividad crediticia. El lunes este economista proponía una alternativa a su idea, que pasaría por dejar que los bancos se dividan en dos: un banco malo, que albergaría en su balance todos los activos tóxicos del grupo original y un banco bueno que tendría los activos sanos. El capital se repartiría de forma proporcional al valor de los activos, al igual que la deuda.

El banco malo administraría sus activos tóxicos y su caída no tendría graves consecuencias sobre el resto de la economía. Mientras, el banco bueno podría operar sin la carga del primero, prestando a las empresas nuevamente. En caso de necesitar capital le resultaría mucho más fácil conseguirlo de inversores privados, y si finalmente obtuviera dinero del programa de rescate gubernamental, los contribuyentes tendrían la garantía de que el montante sería inferior al que precisaría el banco original, y que lo transferido no se dedicaría a rescatar a los accionistas sino a reanudar el negocio de préstamo.

¿Cómo encajaría esta propuesta en España? Leo hoy que la morosidad de las cajas de ahorro ya está a niveles de 1997. Y lo que queda.

Artículo: Yes we can, Mr Geithner*
Visto en: Advice for Tim Geithner.

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(*) Timothy F. Geithner será nombrado hoy nuevo Secretario del Tesoro en EE.UU.

La solución cuando no hay devaluación

Paul Krugman escribe sobre la difícil situación de la economía española: The pain in Spain … [isn’t hard to explain]. Su receta para salir de la crisis pasa por una reducción de los salarios, como única manera de aumentar nuestra competitividad ante la imposibilidad de devaluar el euro. Ni tenemos un mercado europeo de trabajo integrado (los idiomas son una barrera insalvable para la gran mayoría) ni podemos esperar ayudas por parte de la burocracia de Bruselas.

Krugman acaba su entrada reseñando cómo la depreciación de la libra puede estar salvando al Reino Unido.

¿Nos convertiremos en un país de menosquemileuristas?

Heredarás la deuda

Bonito panorama vamos a dejar a los que vienen detrás:

Queremos dar las gracias a nuestros nietos, sin los cuales estos planes de rescate no habrían sido posibles.

Visto en Passing the Buck.

El precio de quedar al margen de la crisis

El sistema financiero español puede haber eludido parte del impacto de la crisis actual gracias a las políticas de prudencia impuestas por el Banco de España. Fantástico, ¿verdad?

No piensa lo mismo Xavier Sala i Martín*, que nos cuenta en su último artículo**:

Es cierto que el Banco de España impidió a los bancos comprar activos tóxicos, cosa que evitó el contagio procedente de Estados Unidos. Pero también es cierto que no previó que la crisis en España llegaría por otro lado y permitió que los bancos se expusieran exageradamente al sector inmobiliario… y ahora eso lo van a pagar.

Es más, la extrema prudencia impuesta al sistema financiero contribuyó a que la tasa de innovación en España fuera preocupantemente baja al no poder asumir los riesgos necesarios para financiar nuevas y arriesgadas tecnologías. Dicho de otro modo: si Sergey Brinn y Larry Page hubieran sido españoles, Google nunca hubiera sido una realidad porque ningún banco español hubiera financiado una idea tan aventurada.

España ha podido disfrutar de progreso tecnológico única y exclusivamente porque ese progreso tuvo lugar en el extranjero. Si no fuera por ello, España estaría anclada en 1970. Y, si como algunos proponen ahora, todo el mundo tuviera el sistema financiero español, quizá hubiéramos evitado la crisis de las subprime, pero el mundo entero estaría anclado en 1970. Y eso hubiera sido muy malo.

Mucho me temo que en la actual coyuntura de crisis el ya escaso espíritu emprendedor de los españoles se reduzca a la mínima expresión. Y es una verdadera lástima no haber aprovechado los años de bonanza para sentar la base de un crecimiento de calidad.

Relacionado con lo anterior, vale la pena leer el ácido comentario de Roberto Ricardo Galli sobre el cierre de Mobuzz TV, donde se lamenta de las dificultades que arrostra todo el que intenta llevar un proyecto adelante en este país. Enrique Dans también abunda en el tema (esta vez él solo, porque ha cerrado comentarios y trackbacks a su entrada) y entre otras cosas achaca a una falta de financiación puntual (con la banca hemos topado) el final de la compañía.

Entretanto, aparentemente ajeno a la que se nos viene encima, Zapatero anuncia la creación de un Ministerio de Deportes. Justo lo que necesita este país. Sí señor. Volvamos a la política de pan y circo.
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(*) Xavier ha creado un grupo en Facebook (¿os habéis leído las condiciones de uso?) entre cuyos miembros promete distribuir sus artículos de prensa dos o tres días antes de su publicación para recabar comentarios.

(**) Llegué al artículo gracias a Barcepundit. José ha vuelto a retomar el blog con fuerza después de un tiempo en otros menesteres. Muy recomendable, como siempre.

ChinaDown: economía y política van de la mano

Desde hace unos años todas las grandes empresas tienen operaciones en China o, al menos, un ojo puesto en aquel mercado. No en vano se trata de la economía con mayor potencial por su base de consumidores y su espectacular crecimiento.

Early Tai-Chi on the Bund

Sin embargo, aunque existe confianza en que su pujante mercado interno le ayude, la recesión global que tenemos en ciernes parece que empieza a pasarle factura. Nouriel Roubini apuntaba en Forbes al exceso de capacidad productiva, combinado con una demanda en caída libre, como factores que nos llevan a una crisis a nivel mundial:

Do you have any further doubt that we're headed toward a global deflation or--better--a global stag-deflation? Read on: Aggregate demand is now collapsing in the U.S. and advanced economies, and sharply decelerating in emerging markets. There is a huge excess capacity for the production of manufactured goods in the global economy, as the massive, and excessive, capital expenditure in China and Asia (Chinese real investment is now close to 50% of gross domestic product) has created an excess supply of goods that will remain unsold as global aggregate demand falls.

En LA Times podemos leer sobre empresarios chinos que abandonan sus fábricas al no poder hacer frente a las deudas contraídas, en un ambiente de encarecimiento de materias primas y mano de obra (altísima rotación buscando sueldos más altos), regulaciones más estrictas y apreciación de la divisa. Todos estos factores están llevando a algunas compañías extranjeras a revisar su estrategia en China.

Más datos: el pasado trimestre la economía china creció al ritmo más bajo de los últimos cinco años, y los servicios de estudios de varios bancos (ninguno chino) predicen crecimientos menores al ocho por ciento para 2009. El RBS, incluso, no descarta una subida del PIB del cinco por ciento. Bloomberg:

Gross domestic product may advance 7.5 percent or less, the weakest since 1990, according to estimates by Credit Suisse AG, UBS AG and Deutsche Bank AG. Royal Bank of Scotland Plc predicts the economy will grow 8 percent next year, while 5 percent "can't be ruled out."

El problema de esta caída del crecimiento, aun siendo notable, estriba en que puede ser insuficiente para absorber el crecimiento de su fuerza de trabajo (proveniente en gran parte del éxodo rural a las grandes urbes del país). El Blog Salmón:

China necesita una tasa de crecimiento mínima del 9% para ser capaz de absorber a los 25 millones de habitantes que se suman a la fuerza da trabajo cada año. Por ello es que una caída en el crecimiento del 11% al 6% seria el equivalente a una recesión, lo que significaría un aterrizaje forzoso para el gigante asiático.

Y como los problemas nunca vienen solos, China también se enfrenta al cambio de ciclo en el sector inmobiliario, uno de los motores de la demanda interna. La construcción residencial especialmente, es muy intensiva en mano de obra y de baja cualificación, por lo que su paralización tendría un gran efecto en el empleo.

Yendo un paso más allá, un importante deterioro de la economía china puede ser crítico para la estabilidad social del país. Desde la apertura económica iniciada en los años ochenta de manos del partido comunista (partido que sigue controlando con mano de hierro la política nacional) el fuerte crecimiento experimentado ha favorecido a gran parte de su población.

En el partido comunista chino se teme especialmente al aumento del desempleo, que podría derivar en el surgimiento de protestas y en el cuestionamiento del régimen político del país en la mente de muchos de sus ciudadanos. Y eso son palabras mayores en China.

Así, leemos en The Washington Post (vía Marginal Revolution) que el gobierno chino actúa tan pronto se producen incidentes, dando dinero directamente a los trabajadores afectados. Un extracto del artículo:

In the eastern city of Wujiang, nearly 1,000 workers from bankrupt Chunyu Textile Co. received four months' salary on Oct. 27 after they swarmed the area's four main roads to draw attention to their cause. After more than 1,000 workers for home appliance maker BEP International Holdings gathered outside the factory to protest, district officials gave them $44 each late last month. The employees were also allowed to continue living in the defunct factory's dormitories for free. The same week, the government offered three months' back pay to the 900 workers at Gangsheng, an electronics supplier, after they staged a protest at a shop near their factory.

En junio se cumplirán veinte años desde las célebres protestas de la plaza de Tiananmen, que desembocaron en una masacre y una purga de disidentes. ¿Habrá algún tipo de recuerdo a la misma aprovechando un eventual malestar con la situación de la economía? Lo inquietante para el régimen chino es que aquella revuelta fue promovida por universitarios. La próxima bien podría venir de mano de los trabajadores.

Tarjetas sin crédito

Al igual que en España, donde la situación se deteriora a gran velocidad, la economía real empieza a resentirse en EE.UU. No sólo la morosidad hipotecaria está aumentando, también la de las tarjetas bancarias está creciendo, y los bancos que las ofrecen están cortando el grifo, abandonando a todos aquellos clientes sobre los que albergan la mínima duda y elevando las tasas de intereses a todos.

Una referencia clave, por la información que maneja, para ver cómo están cambiando los hábitos de los consumidores estadounidenses es Wal-Mart. El gigante de la distribución constata que la venta a crédito está disminuyendo y que las compras se están concentrando cada vez más alrededor de los días de cobro de la nómina.

Echadle un vistazo a los siguientes mapas de morosidad por condado (en rojo condados en lo que la situación ha ido a peor; en verde, a mejor):

Variación morosidad tarjetas bancarias últimos 12 meses

Variación morosidad hipotecas últimos 12 meses

Podéis encontrarlos aquí (el mapa es interactivo y la información se puede descargar en formato xls).

Como anécdota, el condado en peor situación es Shannon County (Dakota del Norte), que ostenta el dudoso honor de tener los peores datos tanto en morosidad de hipoteca como de tarjetas. Se trata además del segundo condado más pobre de los Estados Unidos en términos de renta per cápita.

Otros mapas que ilustran cómo evoluciona la economía estadounidense en Crisis y ciudades creativas en EEUU.

Roubini en su salsa

Nouriel Rubini avisa sobre la que se nos viene encima. Entre otras cosas dice que el S&P500 podría caer entre un 20 y un 30 por ciento más, que habrá un período de deflación muy dañino y que, tras los dos años de recesión que augura en EE.UU., si no se toman las medidas adecuadas para sanear el sector financiero, ese país puede pasar por apuros parecidos a los de Japón (evolución en forma de ele con tasas de crecimiento muy reducidas):

Visto en Calculated Risk.

Plan B (tranquilos, que quedan letras)

After pointing a gun to the head of Congress, threatening a financial meltdown in case his plan was not approved, Treasury Secretary Hank Paulson has finally arrived at the only logical conclusion: his plan will not work.

Desperate for a Plan B, Paulson is slowly warming to the suggestion of many economists: inject some equity into the banking system. Unfortunately, it is too little and too late.

Así comienza un documento de Luigi Zingales (profesor de economía en la Universidad de Chicago) en el que desgrana sus propuestas para superar la crisis financiera actual. Aquellos de vosotros que la estéis siguiendo, posiblemente hayáis oído hablar del mismo. Os resumo rápidamente algunos puntos básicos:

• Medidas de apoyo al mercado inmobiliario. En aquellas zonas donde el precio de la vivienda haya bajado más de un 20%, permitir por ley a los hipotecados renegociar su deuda con el banco de manera estándar: reducción del importe del préstamo por igual cuantía a la caída del valor de la vivienda desde su adquisición o última refinanciación. A cambio, en caso de venta de la propiedad el banco recibiría el 50% de la diferencia entre el precio de venta y el nuevo valor de la hipoteca.

Se daría así, por un lado, un respiro a los hipotecados sin coste para el contribuyente y con mínimo coste para los bancos. Por otro, se ayudaría a la reducción de la morosidad y las devoluciones (foreclosures), deteniendo el crecimiento de los inventarios de viviendas que estaba presionando a la baja el precio de la viviendas.

• Medidas de apoyo al sector financiero. Legislar un proceso de concurso de acreedores estandarizado y basado en: conversión de la deuda existente en capital (equity). Aquellos accionistas que creen que su banco es solvente (y que verían volatilizarse el valor de sus acciones) tendrían la de comprar deuda por su valor facial, recuperando así su posición en el capital. Se conseguiría así recapitalizar la banca sin coste para el contribuyente.

El documento se lee del tirón. Vale la pena: Plan B. En PDF (siete páginas) aquí.

El impacto de la crisis financiera en la blogosfera

Si damos por válido que:

1. La producción de la blogosfera es función, entre otras cosas, del tiempo disponible para escribir.
2. Un blog es una interesante herramienta de promoción personal.
3. Hay mucho que contar.
4. Mucha gente inteligente va a tener tiempo libre.
   

¿Qué podemos decir del impacto de la crisis financiera en los blogs? No hay más que ver los blogs de economía y negocios: están en plena ebullición.

Soy de los que piensa que en una crisis, el ocio se traslada al hogar y, por otra parte, Internet no es gasto sino inversión, con lo que la gente intentará conservar el acceso mientras le sea posible.

JJ también lo piensa.

Esta bolsa loca, loca, loca

Con la bolsa loca estas últimas semanas a causa de la dichosa crisis financiera*, me parece que la siguiente viñeta viene al pelo:

Haz clic en la imagen para ampliarla

La ilustración fue portada de The Economist en 1987. Podéis encontrar una selección de portadas del semanario británico referidas a distintas crisis aquí (visto en The Money Meltdown).

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(*) En GurusBlog están contando todo lo relacionado con la crisis en unos post resumen semanales. En El Blog Salmón echadle un vistazo a las entradas sobre crisis financiera.

Crisis con humor

Me comentan que el polifacético (actor, director, humorista, showman) José Corbacho dice que, según los datos de los que dispone, la crisis financiera "debería estar finiquitada" en dos meses una vez que retorne la confianza a los mercados.

Si encontráis el resto del monólogo de Corbacho enviadme un correo electrónico o dejad un comentario. La cosa promete.

Actualización: perdón por el error. Las declaraciones a las que hacía referencia fueron en realidad pronunciadas por el Ministro de Trabajo, Celestino Corbacho.

Más frases del ministro en Wikiquote.

La gran damnificada de la crisis financiera

Entre las mareantes cifras de los rescates financieros, inyecciones de
liquidez, caídas de capitalización, etc. con las que nos desayunamos todos
los días ya nadie se acuerda de ella.

Arrinconada entre billones y trillones de dólares y miles de millones de
euros creo que hasta los más recalcitrantes se dan cuenta de que ha llegado
la hora de pasar página. Al menos les quedará el consuelo de saber que todavía 'la pela es la pela'.

Adiós, rubia.

Peseta

By Generation X-Ray

El peligro del efecto desapalancamiento en la blogosfera

Una discusión recorre últimamente la blogosfera: ¿se está volviendo irrelevante el fenómeno blog?. Entre los hechos que podrían sustentar esta duda podemos citar a Ricardo Pérez y Antonio Ortiz, que comentan los últimos datos de Technorati según los cuáles, de un total de 133 millones de blogs censados, únicamente 7,4 millones se han actualizado en los últimos cuatro meses (5,6%). Un paso más allá va El Catalejo de El Mundo, que abundando en la polémica apuesta por el ocaso de este fenómeno, en Para estar a la última, cierra tu blog.

La cuestión no es baladí. Una de las grandes fortalezas del fenómeno blog, a mi modo de ver, es su capacidad para diseminar ideas*, llamémosle efecto apalancamiento. Un ejemplo, una idea surgida de la bitácora de Enrique es recogida por otra que a su vez la propaga en su entorno de lectores y así sucesivamente hasta que deja de expandirse. En algunos casos la idea trasciende el mundo blog y se cuela en otros medios online, en medios tradicionales o incluso acaba en la calle.

Apalancamiento en la blogosfera
Keynote sobre Mac OS X versión 10.4.11
(haz clic en la imagen para ampliarla)

En sentido contrario, el apalancamiento se torna desapalancamiento cuando los blogs dejan de actualizarse o desaparecen. De manera análoga a lo que está sucediendo en el mundo financiero, donde el desapalancamiento está teniendo efectos devastadores sobre la estabilidad del sistema entero, su efecto puede afectar en gran medida a toda la blogosfera. Pensemos nuevamente en nuestro blogger modelo: tiene una idea interesante, pero no la publica. Nadie puede, pues, hacerse eco de ella y se pierden todas las discusiones, refutaciones, respuestas y mejoras que se podrían haber producido (en la blogosfera y fuera de ella) de haber sido publicada. La idea no se perderá para siempre, eso seguro, otra cosa será cuándo volverá a salir. Que se lo pregunten a Copérnico, que llevó al estrellato (nunca mejor dicho) una teoría (la heliocéntrica) presentada unos 1800 años antes por Aristarco de Samos.

Gran parte de la inspiración de los bloggers viene de la lectura de otras bitácoras. Si los blogs que les inspiran dejan de publicar esto afecta directamente a su capacidad de aportar novedades a la batalla de ideas en la que estamos inmersos. Como es lógico, este efecto desapalancamiento puede ser particularmente brutal si cae una bitácora importante (pensemos en Lehman Brothers). No olvidemos que entre los blogs una ínfima minoría aglutina la gran mayoría de tráfico y referencias, actuando así como grandes hubs (distribuidores) de tráfico e ideas. Si un hub cae se hace necesario buscar nuevas rutas para conseguir información e ideas y todo el sistema se resiente, pudiendo conducir a la caída (quiebra) de otras bitácoras y así sucesivamente.

Veremos que depara el futuro a la blogosfera. Lo que tengo claro es que las lecciones a aprender de la crisis financiera no son de aplicación exclusiva en ese mundillo.

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(*) Para ver una formalización del paso de idea a post lee esto.